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中银证券点评A股市场

导语无为胜有为

中银国际证券 · 2019-08-05 · 浏览1486

  8 月 2 日凌晨,美国总统特朗普发推文将自 9 月 1 日起对剩余来自中国进口的约 3,000 亿美元商品加征 10%关税。

核心结论

  随着A股市场对中美贸易摩擦适应性加强,投资者恐慌情绪越来越淡,市场超跌的风险在变小,更多是以时间换空间的消化利空的影响。由此,通过交易指望市场犯错带来的收益在降低,无为胜有为。我们维持中期策略报告观点:盈利下行周期,市场缺乏上行的核心动力,三季度盈利、估值均难有正贡献,市场整体受到压制,四季度中后半市场会出现超跌反弹行情。风格上面,低贝塔、低估值的价值股仍然是获得稳定收益的选择;以 5G 代表的热门成长股,要留意业绩高增长的持续性,避免为成长性付出过高的价格。

中美贸易摩擦或加大国内基本面下行风险

  贸易摩擦通过出口部门对基本面的影响是累积性的,结合 PPI 继续回落的判断,考虑中央政治局会议政策保持定力的定调,信用扩张乏力,上市公司基本面下行的风险仍然不小。我们在中期策略报告中提示,中美贸易摩擦是长波萧条期阶段中美争夺第六轮科技创新主导国的地位的问题。事件本身具备反复性和持久性,这也加大了风险资产的波动性与避险资产行情的趋势性。因此,下半年权益市场波动性将加大。结合下半年盈利估值贡献测算,预计下半年指数大概率维持(2800,3200)区间震荡,绝对收益型资金可在 2800 附近逢低进行配置。

资产配置上:

  做多金铜比仍然是我们推荐首选的策略。考虑到美股压力,强势美元带来的人民币汇率波动的传导,外资重仓,基本面低于预期的消费板块有调整的风险。对于前期逆势上涨的成长板块,要考察未来业绩的确定性,避免为成长性付出过高的价格。行业比较后,我们仍然认为低贝塔、低估值的价值股是获得稳定收益的首选。珍惜地产、银行龙头的配置机会。把握电力板块成本下移,高股息的增长潜力。

头图来源:东方IC

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