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策略聚焦|预期底夯实市场底

导语政策、流动性和中美分歧的预期探底,夯实市场底部。A股依然处于以时间换空间的最佳战略配置期,宜调仓不宜减仓,需耐心等待基本面和流动性空间打开。

中信证券研究 · 2019-08-12 · 浏览25072

  市场对国内政策宽松的预期已下调,人民币贬值对A股的压力高点已过;MSCI扩容和回购仍能带来净增量资金,托底流动性预期;而中美分歧不确定性实际在下降,金融领域冲突风险可控。政策、流动性和中美分歧的预期探底,夯实市场底部。A股依然处于以时间换空间的最佳战略配置期,宜调仓不宜减仓,需耐心等待基本面和流动性空间打开。

市场对国内政策宽松的预期已下调

人民币贬值对A股的压力高点已过

  1)市场对国内政策宽松的预期已下调。定调上,7月底的政治局会议体现出较强的定力,把“六稳”放在中美关系框架下;并明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。执行上,货币方面,央行在全球普遍降息的环境下依然保持定力,坚持以结构和定向宽松为主,重预期管理;财政方面,政策措施依然在预算内框架中,而推进节奏视经济压力相机抉择。

  2)人民币贬值对A股的压力高点已过。政策密集表态下,人民币贬值的预期趋于稳定。人民币“破7”后央行明确表态,人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。IMF近期也指出人民币汇率水平与中国经济基本面基本相符,不存在明显高估或低估。预期明确后,贬值对A股的负面影响是短期脉冲性的,不改变外资流入的趋势。

8月5日人民币汇率破“7”后逐步稳定

 

  资料来源:Wind;中信证券研究部

中美分歧不确定性实际在下降

金融领域冲突风险可控

  1)从“汇率操纵国”标签引发中美金融冲突风险可控。即使不同时满足3大条件,美方依然强行给中国贴上了“汇率操纵国”标签,这更像是美方极限施压的手段,实际风险可控。首先,贴上标签后有1年的谈判期;其次,资本交错下金融冲突爆发带来的潜在风险太大,美方也很谨慎;再次,实质上过去30年来美国从来没有对“汇率操纵国”实施过实际的金融制裁。

极速赛车手机版下载   2)美方在贸易和科技领域的底牌已不多,不确定性实际在下降。威胁对3000亿美元清单加征10%的关税后,美方贸易领域的底牌已不多;而科技方面,市场充分认知后,对8月8日美方发布限制政府机构购买华为等中国企业设备的事件也表现出很强的韧性。

MSCI扩容和回购仍能带来净增量资金

托底流动性预期

极速赛车手机版下载   1)8月北上资金有望净流入300亿元,节奏前低后高。8月确定MSCI年内第二次扩容,我们预计,在谨慎/中性/乐观情形下8月北上资金仍有望维持83/339/595亿元净流入。目前8月北上资金净流出135亿元,考虑汇率因素弱化和MSCI因素强化,预计流入节奏前低后高。

极速赛车手机版下载   最谨慎情形下8月份北上资金流入资金测算

 

  资料来源:MSCI,中信证券研究部测算。注:美元兑人民币汇率按照7.0RMB/USD计算

  2)回购热度不减,对公司治理的担忧仅是个例。市场调整提升回购热度,7月实际回购执行规模297亿元,超过整个二季度的277亿元。近期市场对部分管理层强势公司的回购安排担忧只是个例。但实际上,剔除有大额回购的伊利股份和中国平安,目前无实控人的公司回购规模占比仅为7.8%。

预期底夯实市场底

市场修复仍需耐心等待

  上周聚焦中我们强调,A股最佳的做多窗口已经提前关闭。而近期风险释放后,市场对国内政策、中美分歧和市场流动性的预期已充分调整,接近底部。预期底夯实市场底,以时间换空间:耐心等待基本面和流动性空间打开,从而再次打开做多窗口。

坚持核心资产底仓

调仓关注四条主线

  目前依然是以时间换空间的最佳战略配置期,宜调仓不宜减仓:

  首先,结构性增量资金流入支撑下,消费和金融板块的核心资产依然有底仓配置的价值;

  其次,调仓时可以密切关注四条主线:华为产业链、消费电子、新能源汽车产业链和住宅竣工复苏的机会;

  再次,短期也可介入受益于人民币贬值预期的品种。

  具体标的详见报告正文。

风险因素

  人民币贬值幅度超预期,导致外资加速流出A股;国内宏观经济数据和中报业绩显著低于预期。

片来源:123RF

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关键词: 人民币贬值MSCI
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