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资本市场改革全图景:加速打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场

导语2019年8月25日证监会表示资本市场深化改革方案已经基本形成,未来资本市场改革有望提速,围绕规范、透明、开放、有活力、有韧性的“十二字目标”展开。

中信证券研究 · 2019-08-29 · 浏览1462

  当前我国资本市场仍需进一步弥补短板,深化改革。

  当前资本市场运行中有以下方面有待完善:直接融资比重仍需提升、整体回报率有待改善、上市公司质量仍需提高、估值纠偏能力有待改进。

  金融供给侧结构性改革或为下一阶段金融工作总纲领。

  资本市场贯彻金融供给侧改革思路,未来或围绕规范、透明、开放、有活力、有韧性的“十二字目标”加速改革。金融供给侧改革以服务实体经济为本,已成为下一阶段金融工作总纲领。证监会积极落实部署金融供给侧改革,资本市场改革方向基本形成,改革措施逐步推进,一系列改革思路可概括建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

  “规范”的主要内涵是完善上市、发行和退市等基础制度,从优化增量和改善存量的角度提升上市公司质量。

  1)在上市发行制度方面,未来或将注册制从科创板向其他板块推广、丰富上市标准、推广分拆上市、完善发行定价机制。

  2)在退市制度方面,未来或加大退市力度、缩短退市流程、修补退市标准,并建立“国家设立的投资者保护机构”行使调解与代表诉讼职能,保护投资者利益。

  “透明”的主要内涵是强化信息披露监管机制,加大违规行为成本,提高监管透明度和政策可预期性。

  1)信息披露是注册制的核心,也是提高上市公司质量的重要一环。未来或进一步强化信息披露制度、强化监管技术、加强ESG信息披露倒逼企业加速实现高质量发展、大幅提高信披违法违规成本并完善民事损害赔偿机制。

极速赛车手机版下载   2)进一步提高监管透明度和政策可预期性,实现科学监管。

  “开放”的主要内涵是进一步推进机构准入和市场准入,实现高水平双向互通。

  近年来资本市场对外开放脚步明显加快,参考“证监会9条”和“金稳委11条”,未来或围绕机构准入与市场准入持续发力。在机构准入方面放宽在华经营限制,在市场准入方面扩大债券和期货市场的开放。

  “有活力”的主要内涵是完善多层次资本市场体系,培育具备创新能力和国际竞争力的金融中介机构,完善市场基础交易制度,丰富投资工具,提升资本市场融资功能。

  1)完善多层次资本市场体系,创业板、新三板的改革和转板机制的建设或是未来的改革重点;

  2)以市场化手段提升大型金融机构的经营能力,实现制度创新、产品创新、业务创新,外资进入有望发挥“鲶鱼效应”倒逼改革;

极速赛车手机版下载   3)探索交易机制改革、预计放开首日涨跌幅限制,完善和丰富融资融券、衍生品、REITs和指数编制等投资工具。

  4)着力提升资本市场融资功能,优化再融资制度。此外,资本市场改革也可助力市场化债转股和国企混改。

  “有韧性”的主要内涵是打破长期资金入市的制度障碍,改善投资者结构,完善回购和并购重组等市场纠偏机制,坚守底线思维,强化风险防范和处置手段。

  1)未来投资者结构或得到改善,养老金与外资或是长线资金的主要来源;

  2)进一步完善回购和并购重组等市场纠偏机制,抑制过度波动,促进价值回归;

  3)在风险防范与处置方面,建立应对股权质押风险的长效机制、强化对金融机构的监管、强化应对股债汇风险跨市场传染与开放环境下金融风险的能力。

  风险因素:

  政策力度与执行不达预期,宏观经济下行。

头图来源:123RF

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关键词: 改革资本市场
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